Инфраструктура рынка и кто его охраняет

Кто держит твои деньги

От выбора брокера зависит не твоя доходность, а сохранность твоих денег. Поэтому выбирать его надо как банк, а не как магазин. А чтобы выбирать осознанно, нужно понимать, через какие руки проходит твоя заявка, где физически записано, что эти акции твои, и кто за всем этим присматривает. Скучная тема. Именно она отделяет тех, кто теряет деньги на рынке, от тех, кто теряет их из-за устройства своего счёта.

Путь одной заявки

Ты нажимаешь «купить». Заявка уходит брокеру, брокер отправляет её на биржу, биржа сводит её со встречной заявкой продавца. Дальше клиринг считает, кто кому что должен по итогам торгов, а депозитарий меняет запись в реестре: эти десять акций теперь принадлежат клиенту такого-то брокера. Акции давно не бумажки в сейфе — это записи, и депозитарий отвечает за то, чтобы запись была верной.

Важно и то, кем выступает сам брокер. Чистый брокер только передаёт твою заявку на рынок. Брокер-дилер может торговать и от себя. Многие американские приложения с «нулевой комиссией» зарабатывают на том, что продают поток заявок маркетмейкерам: те исполняют твою сделку сами и зарабатывают на спреде. Это законно и раскрывается в документах, но бесплатного здесь ничего нет — ты платишь ценой исполнения. Если же контора сама становится второй стороной всех твоих сделок и нигде не торгуется по-настоящему, это уже кухня (урок s03).

Кто охраняет рынок США

Американский рынок — самый защищённый в мире. Не потому, что там все честные, а потому, что за нечестность там сажают и разоряют штрафами. За твит о выкупе Tesla в 2018 году Маск и компания заплатили SEC по $20 млн. Вот кто за что отвечает — без путаницы, которая гуляет по интернету.

Казахстан и МФЦА

Суть та же: регулятор, брокер, биржа, депозитарий. Отличаются названия и уровень защиты.

• АРРФР — Агентство по регулированию и развитию финансового рынка: лицензирует и надзирает за брокерами, банками и страховыми компаниями на внутреннем рынке. Торги — на бирже KASE, учёт прав на бумаги — Центральный депозитарий ценных бумаг.
• Национальный банк — денежная политика и базовая ставка, аналог ФРС.
• AFSA — регулятор Международного финансового центра «Астана» (МФЦА), работает по нормам, близким к английскому праву. Лицензирует компании, работающие в МФЦА, включая брокеров и криптобиржи. Биржа центра — AIX.
• КФГД — казахстанская система страхования депозитов. Страхует вклады в банках в пределах установленных лимитов. Брокерские счета он не покрывает.

Фонда уровня SIPC для брокерских счетов в Казахстане нет. Главная защита — раздельный учёт активов клиентов и надзор регулятора. Поэтому проверка лицензии и понимание, где учитываются твои бумаги, здесь важнее, чем в США. Как проверять брокера пошагово — в уроке s03.

Цепочка хранения

Если ты клиент местного брокера, который выводит тебя на американский рынок, твои бумаги почти никогда не лежат на твоём имени в США. Они учитываются на общем счёте местного брокера у вышестоящего посредника, тот — у следующего, и так до американского депозитария. Это нормальная практика, она называется номинальным держанием. Но каждое звено — точка, где счёт могут заморозить.

2022: акции в приложении есть, а продать нельзя

В 2022 году многие инвесторы из СНГ узнали, что такое цепочка хранения, не из учебника, а из уведомления о блокировке. Кто-то годами покупал американские акции через брокеров, которые выходили на рынок США через российскую инфраструктуру. В приложении всё выглядело как у всех: Apple, Microsoft, ETF на S&P 500, дивиденды приходят.

3 июня 2022 года Евросоюз ввёл санкции против НРД — центрального депозитария России, через который шёл учёт иностранных бумаг для миллионов клиентов. Европейские депозитарии заморозили его счета. Акции в приложении никуда не делись: те же тикеры, то же количество. Только продать их, перевести к другому брокеру или получить дивиденды стало нельзя. Многие ждали разблокировки годами, часть активов так и осталась в подвешенном состоянии.

Посмотри на схему 15.2. Эти инвесторы стояли в длинной цепочке. Американский депозитарий знал только иностранного посредника, тот — НРД, НРД — брокера. На имя человека бумаги были записаны лишь в самом первом звене. Когда сломалось звено посередине, защитить его было некому: SIPC работает для клиентов американских брокеров, а у этих людей счёта в США не было.

Ни один из них не нарушал правил. Они выбрали удобное приложение, но не спросили, где учитываются их бумаги. А 2022 год показал, что счёт могут заблокировать просто из-за того, где и через кого он открыт.

Забери с собой