Мультипликаторы и отбор акций через скринер

Сколько ты платишь за доллар прибыли

Цена акции сама по себе ничего не говорит. $27 за акцию — это дорого или дёшево? Всё зависит от того, сколько компания зарабатывает на одну акцию, сколько у неё капитала, долга и денег. Мультипликатор — это цена, поделённая на что-то, что компания производит: прибыль, выручку, капитал. Он отвечает на вопрос «сколько я плачу за каждый доллар этого». Посчитаем всё руками на «Компании X» из прошлого урока.

P/E — цена ожиданий

P/E 15 значит: при неизменной прибыли покупка «отобьётся» за 15 лет. Переверни дробь — получишь доходность по прибыли: 1 / 15 ≈ 6,7% в год. Это удобно сравнивать с доходностью надёжных гособлигаций в той же валюте: если облигации дают заметно меньше, а прибыль компании растёт, рынок просит за риск не так уж много.

• Низкий P/E — не обязательно дёшево. Иногда рынок видит, что прибыль скоро упадёт, и заранее не платит за неё.
• Высокий P/E — не обязательно пузырь. Рынок платит за рост. Вопрос в том, случится ли он.
• Forward P/E — цена к прогнозной прибыли на следующий год. Заметно ниже текущего — аналитики ждут роста.
• PEG = P/E / ожидаемый рост прибыли в процентах. Около 1 и ниже — рост в цене не переоценён. Грубый, но полезный ориентир.
• Сравнивай только с похожими: с конкурентами по сектору и с историей самой компании за 5–10 лет. P/E банка и P/E разработчика софта — разные вселенные.

ROE — проверяй долгом

Высокий ROE — хорошо, но всегда смотри, откуда он. Его можно заработать сильным бизнесом, а можно нарисовать долгом.

Нормальный Debt/Equity тоже зависит от отрасли. У банка долг — это сырьё, вклады клиентов, поэтому там смотрят P/B и достаточность капитала. У коммунальщиков долг большой, но выручка предсказуемая. У технологической компании большой долг — повод напрячься.

Какие мультипликаторы смотреть в каком секторе

Скринер Finviz: тысячи акций за минуту

На Finviz все эти показатели уже посчитаны: вбиваешь тикер — и видишь карточку компании. А вкладка Screener фильтрует весь рынок по твоим условиям. Пример фильтра для поиска крепких компаний в ядро портфеля:

• Descriptive: Country — USA; Market Cap — +Large (больше $10 млрд); Average Volume — больше 1 млн акций в день.
• Fundamental: P/E — Profitable (больше нуля); Return on Equity — Over +15%; Debt/Equity — Under 1; Sales growth qtr over qtr — Positive.
• Сортировка по сектору, затем по Forward P/E.

Получишь несколько десятков имён. Дальше по каждому — три отчёта (урок b07), сравнение с конкурентами и график. Скринер не выбирает за тебя: он убирает заведомо слабых, чтобы ты не тратил на них время. В карточке заодно проверь Short Float (выше 15–20% — кто-то крупно ставит на падение, выясни почему) и Earnings — дату отчёта.

Моё правило «P/E не выше семи»

Когда-то я сам учил так: нормальный P/E — 5–7, дороже покупать нецелесообразно. Логика казалась железной. Если бизнес приносит миллион в год, а депозит даёт 10% годовых, то отдавать за такой бизнес больше 7 миллионов глупо: деньги на депозите окупятся быстрее и без риска. Значит, и акция должна окупаться быстрее депозита.

И в том же разборе на Finviz я показывал Apple летом 2018 года. Капитализация — около $963 млрд, прибыль за год — около $56 млрд. Делим: P/E примерно 17. По моему же правилу — «нецелесообразно», дорого почти втрое. А это была одна из лучших покупок десятилетия: за следующие годы капитализация Apple выросла в несколько раз.

Где я ошибся? Сразу в двух местах. Первое — валюта. Депозит под 10% был в тенге, а акции — в долларах. Тенге за последние полтора десятилетия не раз девальвировался, и «безрисковые» 10% в долларах превращались в куда меньшую цифру, а иногда в минус. Сравнивать доходности можно только в одной валюте: долларовую акцию — с долларовыми облигациями.

Второе — я забыл про рост. P/E показывает окупаемость при неизменной прибыли. А прибыль сильной компании растёт, и реальная окупаемость получается короче, чем говорит P/E, — как на схеме 8.1. По правилу «P/E 5–7» почти весь американский рынок оказывается «нецелесообразным», включая лучшие компании мира. А под такое правило проходят в основном компании, от которых рынок ждёт падения прибыли.

Забери с собой