Опционы: основы
Опцион может дать +500% за две недели — и сгореть в ноль, даже если ты угадал направление. Разбираем, за что ты платишь премию, почему время работает против покупателя и чем рискует продавец.
Видео, практика и тест — после регистрации
Зарегистрируйся за минуту и открой курс «Инвестор с нуля» бесплатно: видеоурок, задание в приложениях Aspiro, тест и сертификат.
Право, страйк и цена времени
Скажу честно: я не фанат опционов. Торгую ими редко, а денег на них потерял немало. Самое обидное — терял, когда был прав. Ставил, что бумага пойдёт вверх, и она шла. Только через две недели, а мой опцион истекал через одну. Этот урок о том, как устроен опцион, чтобы ты не платил за такие уроки сам.
Право за деньги
Ты нашёл квартиру за $100 000. Денег прямо сейчас нет, но через месяц будут. Договариваешься с продавцом: платишь ему $1 000 за то, что месяц он держит квартиру для тебя по этой цене. Через месяц три варианта. Квартира подорожала до $120 000 — ты всё равно покупаешь за сто и выигрываешь двадцать. Цена не изменилась — покупаешь, если хочешь. Цены упали или ты передумал — не покупаешь, а $1 000 остаётся у продавца.
Опцион — право купить или продать актив по фиксированной цене (страйк) до определённой даты (экспирация). Покупатель платит за право премию — в примере это $1 000. Премия не задаток: в цену актива она не засчитывается, это плата за само право. Продавец получает премию и обязан исполнить сделку, если покупатель захочет.
- Колл (call) — право купить по страйку. Покупаешь, когда ждёшь роста.
- Пут (put) — право продать по страйку. Покупаешь, когда ждёшь падения или хочешь застраховать акции, которые у тебя уже есть.
- Контракт = 100 акций. В терминале премия показана за одну акцию: цена $5 значит, что контракт стоит $500.
- Исполняют редко. Опционы почти всегда продают обратно на рынке, когда цель достигнута или пора выходить.
В деньгах, около денег, вне денег
| Акция стоит $100 | Колл | Пут |
|---|---|---|
| В деньгах (ITM) | страйк ниже цены, например 90 | страйк выше цены, например 110 |
| Около денег (ATM) | страйк ≈ 100 | страйк ≈ 100 |
| Вне денег (OTM) | страйк выше цены, например 110 | страйк ниже цены, например 90 |
«В деньгах» значит, что у опциона есть внутренняя стоимость. Это не то же самое, что «в прибыли»: если ты переплатил за премию, опцион может быть в деньгах, а ты — в минусе.
Из чего складывается премия
Премия = внутренняя стоимость + временная стоимость. Внутренняя у колла — цена актива минус страйк, у пута — страйк минус цена (если меньше нуля — ноль). Акция стоит $105, колл со страйком 100 стоит $7: внутренняя $5, временная $2. Колл со страйком 110 стоит $1,5 — внутренней нет, всё это чистая ставка на то, что цена успеет подняться выше 110.
Волатильность — не отдельное слагаемое, она сидит внутри временной стоимости. Чем сильнее рынок ждёт колебаний, тем дороже время. Поэтому опцион на Tesla при прочих равных дороже, чем на Visa.
Время работает против покупателя каждый день, включая выходные, и неравномерно: за последний месяц до экспирации премия теряет больше, чем за два предыдущих вместе. Поэтому дешёвые опционы «на эту неделю» — лотерейные билеты. Акция за день −1%, а такие опционы на неё −30…80%.
Отчёт и IV crush
Перед отчётом компании премии растут: рынок ждёт сильного движения, и подразумеваемая волатильность (IV) раздувается. После отчёта неопределённость исчезает, и IV схлопывается за минуты. Это и есть IV crush.
Акция стоит $100, отчёт завтра. Колл 100 и пут 100 на неделю стоят по $4, вместе $8 — рынок закладывает движение примерно на ±8%. Ты покупаешь оба. Отчёт хороший, акция +5%, до $105. Колл теперь около $5,4, пут — около $0,2. Вместе $5,6. Ты угадал сильное движение и потерял $240 на паре контрактов, −30%.
Перед отчётом ты покупаешь волатильность по максимальной цене. Чтобы заработать, движение должно быть больше, чем уже заложено в премию.
Покупатель и продавец: асимметрия риска
Почему покупка колла так манит. Акция стоит $120, ты ждёшь $150 через пару месяцев. Сто акций — это $12 000; при $150 заработаешь $3 000, +25%. Колл со страйком 120 на два месяца — скажем, $5, контракт $500. При $150 он даст (150 − 120 − 5) × 100 = +$2 500, +500%. Но если к экспирации акция окажется ниже 120, опцион сгорит целиком. Акционер в этом случае просто подождёт.
«Продавать опционы и собирать премию — стабильный доход». Продавец колла получает пять долларов, а если акция взлетит втрое — потеряет почти двести. Не продавай непокрытые опционы: проданный колл — только если у тебя есть сами акции или купленный колл выше, проданный пут — только если на счёте есть деньги купить акции по страйку.
За последние годы взорвалась популярность опционов с экспирацией в тот же день (0DTE): на индекс S&P 500 экспирации теперь есть каждый торговый день, и такие контракты дают огромную долю оборота. Опционы есть и в мобильных приложениях брокеров, и на криптобиржах (на BTC и ETH). Порог входа упал, механика осталась прежней: чем ближе экспирация, тем быстрее тает премия.
Как собирать из опционов спреды, стрэддлы и кондоры — в курсе «Система трейдера», урок t20.
Прав по направлению, ноль по деньгам
Эта ошибка стоила мне больше, чем любая другая на опционах, и повторял я её не один раз. Схема всегда одна. Я разбираю компанию, вижу, что бумага недооценена и вот-вот пойдёт вверх. Вместо акций покупаю коллы — потому что плечо, потому что «+500% вместо +25%». Беру экспирацию поближе: так премия дешевле, а иксы больше.
И дальше происходит самое обидное. Бумага делает ровно то, что я ждал. Улетает в космос. Только через две недели после того, как мой опцион истёк. Купил бы просто акции — заработал бы кучу денег. А так — ноль.
В цифрах это выглядит так (пример условный, логика — моя). Акция $120, жду $150. Колл со страйком 120 и экспирацией через месяц стоит $4 — контракт $400. Бумага месяц топчется около 118–121: рынок ждёт отчёта. Каждый день тета откусывает свою долю, к последней неделе от премии остаются копейки. В день экспирации акция стоит $119 — колл сгорает, −$400, −100%. Через десять дней выходит отчёт, и бумага уходит к $150. Колл с запасом по времени — на три месяца, по $8 — стоил бы не меньше $30, почти вчетверо больше. Акции принесли бы +25%.
Направление я угадал. Проиграл срок. На опционах это одно и то же, что проиграть направление.
Брал опционы впритык по времени, чтобы было дешевле. Экономил на премии — и платил всей суммой.
Экспирация — минимум вдвое дольше, чем ты собираешься держать позицию. Выходи заранее, не дожидаясь последних двух-трёх недель, где тета ест быстрее всего. И держи все опционы вместе не больше 5% счёта: у купленного опциона риск — вся премия, так его и считай.
Отбор акций США по алгоритму и сборка портфеля
Выбери в Aspiro Invest одну акцию и открой цепочку опционов на неё у брокера. Найди колл в деньгах и вне денег — только смотри.
Словарь
- Опцион
- Право купить или продать актив по фиксированной цене до определённой даты. Покупатель платит премию, продавец берёт на себя обязательство.
- Колл и пут
- Колл — право купить по страйку (ставка на рост), пут — право продать по страйку (ставка на падение или страховка).
- Страйк
- Цена, по которой можно исполнить опцион.
- Премия
- Цена опциона: внутренняя стоимость плюс временная. В терминале указана за одну акцию, контракт — 100 акций.
- Внутренняя стоимость
- Сколько опцион стоил бы, если исполнить его прямо сейчас: для колла — цена минус страйк, для пута — страйк минус цена, но не меньше нуля.
- Тета
- На сколько премия теряет за день, если ничего не происходит. Ускоряется к экспирации.
- IV и IV crush
- Подразумеваемая волатильность — ожидание рынка по силе движения, заложенное в премию. IV crush — её резкое падение после события, например отчёта.
Забери с собой
Опционы и фьючерсы — инструменты классического рынка. Дальше — рынок, который пятнадцать лет назад называли игрушкой для гиков: криптовалюта.
Материалы носят образовательный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доходность в прошлом не гарантирует доходность в будущем.