Облигации и ETF
Государственная облигация США может потерять треть цены, а одна сделка может купить тебе 500 компаний. Разбираем два самых недооценённых инструмента: долг с расписанием и корзину, в которой весь рынок.
Видео, практика и тест — после регистрации
Зарегистрируйся за минуту и открой курс «Инвестор с нуля» бесплатно: видеоурок, задание в приложениях Aspiro, тест и сертификат.
Долг по расписанию и рынок в одной корзине
Когда клиент приходил ко мне с вопросом «куда положить деньги на полгода», ответ почти никогда не был «в акции». Через полгода акции могут оказаться на 20% дешевле ровно тогда, когда деньги понадобятся. Для таких задач есть другие инструменты. В прошлом уроке мы разобрали долю в бизнесе. Сегодня два других кирпича любого портфеля: долг, который платит по расписанию, и корзина, в которой весь рынок помещается в одну сделку.
Облигация: долг с расписанием
Облигация — долговая расписка. Ты даёшь деньги компании или государству, а они обязуются платить проценты и в конце вернуть долг. Акционер — совладелец, держатель облигации — кредитор: ему платят, что бы ни случилось с прибылью, и при банкротстве он стоит в очереди раньше акционера.
| Параметр | Что это |
|---|---|
| Номинал | Сумма долга, которую вернут при погашении. Фиксирован на весь срок, у корпоративных облигаций США обычно $1 000 |
| Купон | Процент в год от номинала. В США обычно выплачивается раз в полгода |
| Рыночная цена | Цена, по которой облигация торгуется сейчас, в процентах от номинала: 95% = $950. Меняется каждый день |
| Доходность к погашению | Сколько ты реально заработаешь в год, если купишь по текущей цене и продержишь до конца |
«Купон 7% с выплатой раз в полгода — значит, 14% годовых». Нет. Купон всегда указывают в годовых: это две выплаты по 3,5%, в сумме 7% за год. И номинал за срок не меняется — меняется рыночная цена облигации.
Облигация с купоном 7%, до погашения пять лет. Купил по 95% ($950) — текущая доходность 7,37%, к погашению 8,24%: в конце тебе вернут ровно $1 000. По номиналу — 7% и 7%. По 105% ($1 050) — 6,67% и 5,83%. Купил дешевле номинала — заработал больше купона, дороже — меньше.
Почему облигация дешевеет
Купон зафиксирован, а рынок — нет. Если ставки в экономике выросли и новые облигации платят 8%, твою с купоном 7% по номиналу никто не купит. Её цена упадёт до уровня, где доходность сравняется с рынком. Ставки упали — цена растёт. Ставки и цены облигаций всегда двигаются в разные стороны. Второй фактор — надёжность заёмщика: рейтинг понизили — цена падает.
Дюрация показывает, насколько цена облигации чувствительна к ставкам. Упрощённо: при дюрации 4 года рост ставок на 1 процентный пункт снижает цену примерно на 4%. Чем длиннее срок и ниже купон, тем больше дюрация.
После 2020–2021 годов с почти нулевыми ставками ФРС за 2022 год подняла ставку с почти нуля до 4,25–4,5%. Широкий рынок облигаций США за 2022 год потерял около 13%, длинные гособлигации — около трети. Короткие облигации — тихая гавань, тридцатилетние могут падать не хуже акций.
Рейтинг: доходность — это плата за риск
Рейтинговые агентства (S&P, Moody's, Fitch) оценивают, насколько вероятно, что заёмщик вернёт долг. AAA–BBB — инвестиционный уровень, BB и ниже — спекулятивный, их называют «высокодоходными». Логика простая: когда облигация надёжной на вид компании даёт сильно больше рынка, рынок что-то знает.
- Государственные. В США — Treasuries: векселя до года, ноты 2–10 лет, бонды 20–30 лет. Эталон надёжности в долларах.
- Корпоративные. Долги компаний, от сверхнадёжных до мусорных. Компании, потерявшие инвестиционный рейтинг, называют «падшими ангелами».
- Экзотика. С плавающим купоном (меньше качается от ставок), бескупонные (доход — разница при погашении), конвертируемые (можно обменять на акции).
Индекс и ETF: весь рынок одной сделкой
Индекс — это градусник рынка: расчётная корзина акций, по которой видно, куда движется рынок. S&P 500 — около 500 крупнейших компаний США, Nasdaq-100 — сотня крупнейших нефинансовых компаний Nasdaq с перекосом в технологии. Купить индекс нельзя, это просто число. Покупают фонды, которые его повторяют.
ETF бывают на широкий рынок (SPY, VOO, IVV), на Nasdaq-100 (QQQ), отраслевые (XLK, XLF, XLE), облигационные (BND — весь рынок облигаций, TLT — длинные гособлигации), на недвижимость (VNQ) и золото (GLD). На небольшом капитале фонд на широкий рынок — основа портфеля: десятки компаний поштучно на $1 000 не соберёшь. Как сложить из них портфель — в уроке b05.
$10 000 на 20 лет, рынок даёт 10% в год. Фонд с комиссией 0,03% превратит их примерно в $66 900. Активный фонд с комиссией 1,5% при том же рынке — в $51 100. Разница — $15 800, и это при условии, что управляющий не отстал от индекса. А большинство активных фондов на горизонте 10–15 лет отстают: это регулярно показывают отчёты SPIVA.
ETF с плечом: только на день
UPRO даёт трёхкратное движение S&P 500 за день, SPXU — трёхкратное обратное, TQQQ и SQQQ — то же для Nasdaq-100. Ключевое слово — «за день»: фонд каждый день заново выставляет плечо.
| Старт | День 1 | День 2 | Итог | |
|---|---|---|---|---|
| Индекс | 100 | +10% → 110 | −10% → 99 | −1% |
| ETF 3× | 100 | +30% → 130 | −30% → 91 | −9% |
Индекс почти вернулся, а трёхкратный фонд потерял в девять раз больше. На боковом рынке такие фонды тают день за днём. Это инструмент для внутридневной торговли со стопом, а не для «купил и забыл». Как с ними работать — в уроке t12.
Silicon Valley Bank: надёжные бумаги, которые утопили банк
Silicon Valley Bank был банком технологических стартапов. В 2020–2021 годах венчурные фонды заливали в стартапы миллиарды, и те несли деньги на депозиты в SVB. Вкладов стало так много, что выдать их кредитами банк не успевал. Значительную часть он вложил в самые надёжные бумаги, какие есть: казначейские облигации США и ипотечные облигации госагентств. Длинные, под низкие доходности того времени.
В 2022 году ФРС начала поднимать ставки, и сработала та самая качель из схемы 3.1. Бумаги никто не объявлял дефолтными, государство по-прежнему должно было вернуть номинал при погашении. Но рыночная цена длинных облигаций упала. К концу 2022 года нереализованный убыток по бумагам, которые банк собирался держать до погашения, превысил $15 млрд. На бумаге это было не страшно: держи до конца — получишь номинал.
Проблема в том, что держать до конца не получилось. Стартапам перестали давать новые деньги, и они начали забирать свои вклады. Чтобы расплатиться, 8 марта 2023 года банк продал облигации примерно на $21 млрд, зафиксировал убыток около $1,8 млрд и объявил, что ищет новый капитал. Клиенты-стартапы прочитали это как сигнал бежать. 9 марта они попытались вывести около $42 млрд за один день. 10 марта регуляторы закрыли банк — одно из крупнейших банковских банкротств в истории США.
Что здесь важно для тебя. Банк не покупал ничего экзотического. Он купил надёжные облигации, но под деньги, которые могли понадобиться в любой момент. Надёжность заёмщика защищает от дефолта, но не от падения цены до погашения. Если продавать придётся раньше, ты продаёшь по рынку, а рынок в этот момент может быть против тебя.
Считать гособлигации «безрисковыми» в любой момент. Они безрисковые по выплате при погашении, но не по цене до него. Длинная облигация при росте ставок может потерять треть стоимости.
Срок облигации — под срок твоих денег. Деньги понадобятся через год — бери облигации до года или фонд коротких облигаций. Длинные — только на деньги, которые точно не понадобятся до погашения.
Трекер целей, привычек и личных финансов
Заведи в Aspiro Life отдельную цель «Подушка безопасности» — облигации и фонды денежного рынка как раз под неё.
Словарь
- Облигация
- Долговая бумага: ты даёшь деньги в долг компании или государству, они платят купоны и в конце возвращают номинал.
- Номинал
- Сумма долга, которую вернут при погашении. Фиксирован на весь срок, в отличие от рыночной цены.
- Купон
- Процент в год от номинала. 7% с выплатой раз в полгода — две выплаты по 3,5%.
- Доходность к погашению
- Сколько ты заработаешь в год, если купишь по текущей цене и продержишь до конца. Учитывает и купоны, и разницу между ценой и номиналом.
- Дюрация
- Чувствительность цены облигации к ставкам. При дюрации 4 года рост ставок на 1 п. п. снижает цену примерно на 4%.
- Индекс
- Расчётная корзина акций, показывающая движение рынка или его части. Купить нельзя — покупают фонды, которые его повторяют.
- ETF
- Биржевой фонд: корзина бумаг, которая торгуется на бирже как одна акция.
- Комиссия фонда (expense ratio)
- Сколько фонд берёт в год от твоих вложений. Вычитается из стоимости пая, отдельного счёта не будет.
Забери с собой
Теперь ты знаешь, что покупать. Дальше — через кого и как: выбираем брокера, открываем счёт и учимся отдавать заявки так, чтобы рынок не наказал за технику.
Материалы носят образовательный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доходность в прошлом не гарантирует доходность в будущем.