Фьючерсы: как это работает
Инструмент, который придумали фермеры, чтобы спать спокойно, а спекулянты превратили в машину для обнулений. Разбираем, как устроен фьючерс, откуда в нём плечо и почему ГО — не предел убытка.
Видео, практика и тест — после регистрации
Зарегистрируйся за минуту и открой курс «Инвестор с нуля» бесплатно: видеоурок, задание в приложениях Aspiro, тест и сертификат.
Контракт на будущую цену
Каждое утро до открытия американской биржи я смотрю фьючерсы на индексы. Они торгуются почти круглосуточно и показывают настроение рынка раньше, чем ударит колокол. Но смотреть и торговать — разные вещи. Фьючерс — инструмент, который придумали для фермеров, а сливают на нём чаще всего спекулянты. Разберёмся, как он устроен, и ты поймёшь почему.
Обязательство обеих сторон
Фьючерс — биржевой контракт: обе стороны обязаны совершить сделку в будущую дату по цене, которую зафиксировали сегодня. Покупатель (лонг) обязан купить, продавец (шорт) — продать. Слова «передумал» здесь нет. Этим фьючерс отличается от опциона: там у покупателя право, а не обязанность (это следующий урок, b13).
Контракты стандартные: биржа задаёт актив, объём и дату. Один контракт на пшеницу на чикагской бирже CME — 5 000 бушелей, около 136 тонн. Между сторонами стоит клиринговая палата: она отвечает за исполнение, даже если твой контрагент разорится. Поэтому тебе не нужно знать, кто на другой стороне.
Форвард и фьючерс. Договорился с конкретной мельницей продать ей зерно осенью по $220 — это форвард, частная сделка, и если мельница обанкротится, ты остался с риском. Тот же договор на бирже, со стандартным объёмом и клирингом, — фьючерс. Его можно в любой момент закрыть обратной сделкой.
Зачем его придумали: хедж фермера
Весна. Фермер рассчитывает собрать к осени 1 000 тонн пшеницы. Фьючерс с исполнением после уборки стоит $220 за тонну — цена его устраивает: покрывает затраты и даёт нормальную прибыль. Но урожай обещают большой, и к осени цена может просесть. Фермер продаёт фьючерсы на 1 000 тонн по $220 (на бирже это около семи контрактов, для простоты считаем в тоннах).
| Цена осенью | Урожай на рынке | Фьючерс | Итого |
|---|---|---|---|
| $170 за тонну | $170 000 | +$50 000 | $220 000 |
| $220 за тонну | $220 000 | 0 | $220 000 |
| $270 за тонну | $270 000 | −$50 000 | $220 000 |
Хедж — это не заработок, а страховка. На другой стороне сделки обычно мельница или хлебозавод: они покупают фьючерсы, чтобы зафиксировать цену сырья. А между ними — спекулянты. Они ничего не выращивают и не мелют, а ставят на направление цены. Спекулянты дают рынку ликвидность — и именно они чаще всего обнуляются.
ГО: плечо, встроенное в инструмент
Чтобы открыть фьючерс, не нужно платить его полную стоимость. Брокер блокирует гарантийное обеспечение (ГО) — обычно от 2–3 до 10–15% стоимости контракта, в зависимости от актива и волатильности. Отсюда плечо, которое встроено по умолчанию.
Плечо ≈ стоимость контракта / ГО. Контракт на $100 000 при ГО $5 000 — плечо 1:20. Цена прошла 1% против тебя — это $1 000, то есть 20% твоего ГО. Пять процентов против — и ГО обнулилось.
Прибыль и убыток пересчитываются каждый день — это вариационная маржа. Цена ушла против тебя — деньги списали со счёта тем же вечером. Не хватает на ГО — маржин-колл, а дальше брокер закрывает позицию сам, по рынку и не спрашивая. И главное: ГО — не предел убытка. Гэп или обвал могут унести больше, чем лежит на счёте, и ты останешься должен брокеру.
Экспирация, поставка и перекат
- Расчётные. Фьючерсы на индексы (S&P 500, Nasdaq-100), ставки, VIX: на экспирации стороны просто рассчитываются деньгами по разнице цен.
- Поставочные. Нефть, зерно, металлы: если дотянуть до конца, придётся принять или поставить товар. Спекулянты закрывают позицию заранее или перекатывают её в следующий контракт.
- Контанго. Дальние контракты обычно дороже ближних: хранение, страховка, проценты. Продукты, которые постоянно перекатывают фьючерсы (VXX, UVXY, нефтяные ETF), на каждой перекладке теряют немного стоимости. Это инструменты на дни и недели, не «купить и забыть».
Самые популярные фьючерсы у частных трейдеров сегодня — бессрочные (perpetual) контракты на криптобиржах. Даты экспирации у них нет, а цену к споту привязывает ставка финансирования (funding): раз в несколько часов одна сторона доплачивает другой. Плечо там дают до 100× и выше — и по ликвидациям видно, чем это кончается: 10 октября 2025 года за сутки на криптобиржах принудительно закрыли позиций примерно на $19 млрд. На классическом рынке появились микроконтракты (например, Micro E-mini на S&P 500 — в десять раз меньше стандартного), так что фьючерс стал доступен с небольшим счётом. Доступность не отменяет плеча.
Пока не торговал акциями на живые деньги хотя бы полгода, со стопами и журналом, — фьючерсы только на демо-счёте. Потом — стоп в системе сразу после входа, риск не больше 1% депозита на сделку, без переноса через важные данные и без плеча больше, чем требует расчёт позиции. Подробно о плече — в курсе «Система трейдера», урок t04.
Нефть по минус $37: апрель 2020 года
Самый наглядный урок про фьючерсы преподал не я, а рынок нефти весной 2020 года. Ковид остановил самолёты, заводы и машины. Нефть добывали по инерции, а покупать её было некому. Хранилища в Кушинге (штат Оклахома), где по майскому контракту WTI происходит поставка, заполнялись под крышу.
Майский фьючерс истекал 21 апреля. Держать его до конца значило принять тысячу баррелей реальной нефти за контракт — а девать её было некуда. В пятницу, 17 апреля, контракт стоил около $18. Многим это казалось подарком: «нефть дешевле, чем за двадцать лет, беру на дно». В том числе через приложения банков и брокеров, где фьючерс выглядел как обычная кнопка «купить нефть».
В понедельник, 20 апреля, держатели контрактов, которые не могли принять поставку, начали избавляться от них любой ценой. Вечером майский WTI закрылся на отметке минус $37,63 за баррель — впервые в истории ниже нуля. Продавец доплачивал покупателю, лишь бы тот забрал нефть.
Посчитай для одного контракта в лонг от $18: (−37,63 − 18) × 1 000 баррелей ≈ −$55 600. ГО по такому контракту — порядка нескольких тысяч долларов. Убыток оказался в разы больше, чем лежало на счёте. Один крупный американский брокер сообщил о потере около $88 млн: клиенты ушли в минус глубже нуля, и долг пришлось закрывать за них. Клиенты одного из крупнейших китайских банков, купившие «нефтяной» продукт на этом фьючерсе, потеряли вложенное и получили требования доплатить.
Через несколько дней цена снова была выше нуля. Но тех, у кого позицию закрыли на дне, это уже не касалось.
Думать, что фьючерс — это «товар со скидкой», а ГО — максимум, который можно потерять. Фьючерс — обязательство. Поставочный контракт у экспирации живёт по своим законам, а убыток не ограничен суммой на счёте.
Перед любым фьючерсом проверь три вещи: дату экспирации, поставочный он или расчётный, и сколько ты теряешь при движении цены на 5% против тебя. Если последняя цифра больше 1–2% депозита — позиция слишком большая.
Торговые сигналы по 45 активам: вход, стоп и цель в каждом
Посмотри в Aspiro Trade сигналы по фьючерсам и индексам: где стоп и сколько это в процентах. С плечом умножай на плечо.
Словарь
- Фьючерс
- Стандартный биржевой контракт: обе стороны обязаны купить или продать актив в будущую дату по цене, зафиксированной сегодня.
- Форвард
- Такой же договор, но частный, напрямую между двумя сторонами, без биржи и клиринга. Риск, что контрагент не исполнит, остаётся на тебе.
- Гарантийное обеспечение (ГО)
- Сумма, которую брокер блокирует под позицию по фьючерсу, обычно 2–15% стоимости контракта. Отсюда встроенное плечо. Не предел убытка.
- Вариационная маржа
- Ежедневный пересчёт прибыли и убытка по открытому фьючерсу: деньги списываются или зачисляются каждый день.
- Хедж
- Сделка-страховка: позиция, которая зарабатывает, когда основной актив теряет. Платишь отказом от части прибыли за предсказуемость.
- Контанго
- Ситуация, когда дальние фьючерсы дороже ближних. Продукты, которые перекатывают контракты, в контанго медленно теряют стоимость.
- Бессрочный фьючерс (perpetual)
- Криптовалютный фьючерс без даты экспирации; цену к споту привязывает ставка финансирования (funding).
Забери с собой
Фьючерс обязывает обе стороны. В следующем уроке — инструмент, где за обязательство платит только одна: опцион.
Материалы носят образовательный характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доходность в прошлом не гарантирует доходность в будущем.